白酒板块的PE与PB指标，如今已从曾经的高峰跌落不少，单看数字似乎透出几分“性价比”。但如果拨开这层表象，会发现一个更值得深思的事实：过去几年里，白酒股动辄几十倍的疯狂涨幅，早已像一张被拉满的弓，提前透支了未来多年的业绩预期。 那些年，白酒企业的股价像坐了火箭般飙升，市场用狂热的追捧将估值推到云端。可如今，当潮水渐渐退去，人们才看清：这些企业的体量早已今非昔比，庞大的基数像一座无形的大山，压得增长脚步愈发沉重。曾经习以为常的两位数增速，放在今天已难如登天——行业的天花板隐约可见，消费场景的变化、市场竞争的加剧，再加上前期扩张带来的基数效应，都让高增长成为奢望。甚至在不远的将来，零增长、负增长的景象，也并非危言耸听。 这样一来，即便现在的PE、PB看起来不算离谱，也未必是真正的“安全垫”。要知道，估值的高低从来不是孤立存在的，它永远与增长预期绑在一起。当一家企业的业绩增长动能显著衰减，甚至陷入停滞，市场给出的估值逻辑也会随之改变。就像一辆减速的列车，曾经支撑高估值的“成长性溢价”会逐渐消失，取而代之的是对“稳定性”的重新审视。 如此看来，白酒股的PE回落至个位数，或许并非天方夜谭。当市场彻底认清“高增长时代已过”的现实，当业绩增速与庞大体量不再匹配，估值的下探可能比想象中更坚决。毕竟，投资世界里最昂贵的，往往是对过去趋势的盲目迷信；而最清醒的，莫过于看清当下的真实格局。